BOB全站双环传动(002472)：领域效应动员事迹高增 海表市集、减速器拓展加快

　　投资重心：公司发表2023 年半年报，2023H1 告竣买卖收入36.86 亿元，同比+19.0%；告竣归母净利润3.69 亿元，同比+46.9%。分季度看，公司23Q2 告竣营收18.95 亿元，同环比+31.3%/+5.7%；告竣归母净利润1.98 亿元BOB全站，同环比+49.4%/+15.5%。事迹切合预期。

　　公司收入不变增加，新能源、商用车、机械人减速器等进献增量。23H1 公司营收36.86亿元，同比+19.0%，详细分营业看：23H1 乘用车收入18.38 亿元，同比+14.0%，估计新能源为要紧增量进献；商用车收入4.43 亿元，同比+78.3%，受益于商用车行业光复，叠加重卡AMT 出货晋升；工程呆板收入3.45 亿元，同比-13.7%减速机课设，要紧受下游景心胸影响；减速器及其他收入3.16 亿元，同比+66.3%，RV 减速器营业同环比均有明显增加。

　　领域效应加强盈余才干，加大研发进入晋升中心竞赛力。23Q2 公司告竣全体毛利率21.5%，同环比+0.8pct/+0.8pct，告竣归母净利率10.4%，同环比+1.3pct/+0.9pct，营业领域的晋升动员公司要紧营业毛利率均有差异水准晋升。用度率方面，23Q2 公司出卖减速机课设、统治、研发减速机课设、财政用度率分散为1.0%/3.7%/4.9%/-0.6%，同比+0.1pct/-0.7pct/+1.0pct/-1.6pctBOB全站，环比+0.1pct/-0.5pct/+0.7pct/-1.9pct，统治用度率的低落要紧来自于收入领域的摊薄，研发用度率的上升进一步拓宽公司中心竞赛力，财政用度率的低落系存款利钱收入填补及银行借钱利钱支拨省略。

　　踊跃拓展海表市集，希望进献新增量。订片面，继23 年3 月公司告示得到环球著名零部件企业定点后，本次中报披露子公司嘉兴双环与舍弗勒订立深度配合意向书BOB全站，将基于各自上风协同开垦拥有市集竞赛力的产物，已络续得到优质定点项目，为公司历久环球拓展供给更多帮帮。产能方面，公司前期告示将正在匈牙利选址并设齿轮传动部件临盆基地，计算于2026 年投产；并收购越南三多笑，饱励公司产物和任事的国际化历程。

　　减速器产物谱系加快拓宽，看善人形机械人起色浩瀚潜力。正在工业机械人界限，公司RV减速器营业补齐重载产物，市占率进一步晋升；同时谐波减速器已告竣多型号不变供货，产能速捷晋升。人形机械人方面，咱们以为目前行业处于0-1 早期阶段，主流硬件计划尚未收敛，现有成熟硬件难以满意机械人恳求，看好公司仰仗稀缺的齿轮加工+机械人行业剖释+客户资源的归纳才干，有恐怕基于机械人自己举行从头打算，冲破潜力浩瀚。

　　撑持盈余预测，撑持“买入”评级。公司举动慎密齿轮创修平台型企业，齿轮营业已酿成较强竞赛上风，跟着新能源车、重卡AMT 的增加以及海表市集拓展减速机课设，进献事迹增量；机械人界限RV 减速器市占带当先，归纳上风希望复刻至人形机械人，供给估值催化。咱们撑持公司盈余预测，估计2023-2025 年告竣归母净利润8.15/10.56/13.32 亿元减速机课设，同比增速40.1%/29.6%/ 26.1%，对该目下PE 为34x/26x/21x，撑持“买入”评级。

　　中心危机：下游汽车销量不足预期、公司产能投放不足预期、机械人资产起色不足预期。