BOB全站机床行业维持30%以上的增速伸长，行业经济效益笑观，磨齿行业举动机床行业剩余本事较强的子行业之一，分享行业的神速发展；下业的潜正在需求成为磨床行业起色的基础动力，06-10E估计磨床行业需求将维持20%的年均复合伸长率神速起色，2010E市集容量希望抵达1000亿领域。公司功绩坚固伸长：贩卖收入将以33%的复合伸长率发展，而净利润以50%以上的复合伸长率神速发展。

　　公司存身于“三细密”、“三高端”的高端定位。具备竞赛上风的研发团队和研发技能成为公司后续做强做大的主要保险。公司具有40多项专利，担当或参预60多项国度和行业技能准则拟定，开拓出200多项抵达国内、国际先辈秤谌的新产物。引入技能和自决重心技能双轮驱动，不但静心于出产餍足目前市集需求的产物，况且极力于研发即将上市和将来10－15年的市集潜正在产物，硬齿为其连接起色奠定根本。

　　做强做大吻合国表里机床行业起色趋向。从表洋企业热火朝天的整合和收购以及国内企业收购的实行来看，对待巩固本身势力，抵御表部竞赛敌手，企业存正在整合的需要；从内部来看，秦川集团的挂牌，正在理顺内部相干后，企业有内部整合的需求，公司整合值得等候。

　　产能瓶颈没有实时获得缓解，会影响公司剩余阐扬2、集团和公司等各个层面相干的理顺有利于集团资产妥善机遇的注入，倘使内部相干没有实时理顺或其他成分存正在，集团资产注入时代点或许会低于市集预期。

　　行业剖判受益于设备创造技能的起色，磨齿行业神速起色1、举动机床行业的主要子行业，磨床行业分享行业的神速伸长中国创造的比拟上风带来机床行业的庞大起色机会，机床行业迎来神速起色期。从工业减少值目标来看，自03年起，硬齿机床行业维持30%以上的增速发展，远高于同期的GDP增速，也高于神速伸长的死板行业均匀秤谌，机床东西行业成为死板行业中增速较疾的子行业之一。

　　机床东西行业经济效益笑观。从行业经济效益目标来看，截至到07年5月，机床东西行业贩卖收入相接29个月维持25%以上的高速伸长，利润总额伸长自05年9月起已相接20个月凌驾贩卖收入的增幅，固然07年5月数据显示利润增幅较2月份增幅数据有所下滑，但利润总额仍撑持高位伸长，且增幅高于同期贩卖收入增幅，行业经济效益依旧笑观。

　　下业的潜正在需求成为行业起色的基础动力齿轮创造是磨齿机操纵的最合键规模之一。跟着科学技能的起色，人们对齿轮传动产物的请求越来越高，硬齿面高精度齿轮获得普遍运用；齿轮加工精度一贯抬高，硬齿面齿轮加工筑设也相应起色。

　　工艺起色趋向带来行业起色机会。国际汽车变速器齿轮的合键加工技能可分为软齿面精加工技能和硬齿面精加工技能两种。此中欧洲汽车变速器齿轮的加工工艺以硬齿面精加工为主流。古板的硬齿面加工工艺普通为：（1）滚齿－剃齿－热打点－杀青或（珩齿）工艺；（2）滚齿－磨齿工艺。

　　而因为“滚齿－剃齿”工艺加工功效高，汽车变速器行业合键采用第一种加工32007-10-13秦川起色工艺。近年来，跟着汽车行业对齿轮精度及噪音等请求越来越高，硬齿汽车齿轮创造工艺大有由现行的“滚—剃—珩”工艺转为“滚—磨”工艺的趋向。同时数控筑设等技能的引入，使得磨齿机机合简化，磨齿精度和功效大大抬高，也有利于餍足汽车等对齿轮加工的请求。

　　磨齿加工本钱的低落和一贯抬高精度的请求，市集对磨齿机的需求量越来越大。采用磨齿加工的齿轮拥有低传动噪音、高传动功效和长操纵寿命的长处。过去磨齿加工曾被以为是一种用于航空或其它高技能规模的腾贵齿轮加工妙技。跟着磨齿机的功效抬高，砂能逐渐抬高，高额本钱得以大幅消重，市集对磨齿机的需求量越来越大，磨齿加工已先河大领域运用于齿轮加工中，如汽车、摩托车齿轮的创造，况且已抵达普及运用的水准。

　　因为磨齿加工能去掉热打点畸变，于是很多齿轮箱均操纵磨削齿轮，以更好地统造传动空程和噪音。磨齿加工工艺正在扫数齿轮行业中已根本成熟并正在神速伸长。

　　结果上，一切一级汽车齿轮供应商为维持竞赛力，已普及具有磨齿机。汽车工业正在将来2－5年内将慢慢成为硬齿面加工最大的伸长市集。

　　适应机床行业起色趋向，行业神速起色《国民经济和社会起色第十一个五年计议原则》提出：抬峻峭型、细密、高速数控设备和数控体系及性能部件秤谌）是十一五计议中设备创造业兴盛的核心之一。大型、细密、高速是我国机床行业起色的偏向。而举动细密机床之一的磨床行业吻合行业起色趋向。

　　05年磨齿机市集容量为700台，且50％以上都为数控磨齿机，06年磨床行业市集容量抵达500亿，下游齿轮行业的高速起色对磨床行业造成广大的潜正在需求，而汽车工业，更加是汽车零部件配套工业向中国资产改观的趋向下，对齿轮、对机床需求减少。估计行业需求将维持20%的年均复合伸长率，2010E市集容量将抵达1000亿领域。

　　国内磨床行业龙头－具备连接发展和做大做强的势力经业务绩向好趋向彰着秦川起色举动寰宇上出产齿轮磨床系列种类最多、规格最全的磨齿机创造商，磨齿机数目国内市集占领率达75%，磨齿机贩卖金额市集占领率达50%，处于行业龙头名望。

　　不探究集团资产注入成分，硬齿公司将通过剥离电脑主板等非主业务务，晋升公司剩余本事，通过增添出产面积，招募和培训技能职员以及巩固技能研发等晋升公司功绩，06E-09E，贩卖收入将以33%的复合伸长率发展，而净利润更以50%以上的复合伸长率神速发展。

　　毛利率稳步晋升。自2004年起，公司均匀毛利率秤谌撑持25%以上，并大白逐年稳步晋升态势，1H07公司均匀毛利率秤谌抵达28%，为积年最高。BOB全站

　　一方面与公司剥离剩余较差的电脑主板营业干系，另一方面因为公司主导产物所属细密机床毛利率正在机床行业处于较高秤谌，同时公司着重技能研发和巩固剩余本事较强产物的比重，如注塑死板、特种齿轮箱产物、齿轮类产物等营业比重逐年晋升。硬齿

　　贩卖净利率彰着好转。从2001年到2006年公司贩卖净利率平素处于9%以下秤谌，从1H07起，公司净利率神速晋升。一方面得益于毛利率的稳步晋升，同时与死板行业等中国创造业犹如，得益于企业对用度统造本事的晋升。

　　公司细密磨齿机和注塑死板求过于供，保险公司功绩。1H07预收账款较客岁62007-10-13秦川起色同期伸长近90%，公司产物正在展览时样品被采购等均满盈反响。

　　剩余预测和估值条件假设1、本预测暂不探究集团资产注入；2、企业所得税08E按25%征收，若公司能取得15%的优惠所得税，将有利于公司功绩；3、08E电脑主板营业所有剥离，其他合键营业维持30%以上的伸长速率；

　　投资评议和提议公司举动磨齿行业的龙头企业，专业的技能更始和技能团队势力，跟着公司产能瓶颈一贯缓解，资产链纵向和横向起色，公司营业将维持连接而神速的起色势头，于是赐与公司08年35倍PE估值为20元。再探究到集团资产注入和股权激劝实行等潜正在催化成分，公司功绩拥有较高平和边际保险。赐与“增持”评级，提议投资者择机买入。

　　152007-10-13秦川起色危机剖判1、产能瓶颈没有实时获得缓解。机床行业普及面对的产能瓶颈影响公司功绩，若产能扩张进程落伍于市集预期，会影响公司剩余阐扬2、公司办理机合没有获得进一步完满。集团和公司等各个层面相干的就手理顺有利于集团资产妥善机遇的注入，倘使内部相干没有实时理顺或其他成分存正在，集团资产注入或许会低于市集预期。